5月27日，港交所信息顯示，段永平通過旗下H&H International Investment，在5月25日以每股150港元的均價增持泡泡瑪特982.32萬股，耗資約14.7億港元。此番增持后，段永平對泡泡瑪特的持股比例由4.96%升至5.69%，正式成為泡泡瑪特第二大股東，并觸發(fā)香港市場5%舉牌紅線。

更引人注目的是，段永平對泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧的罕見高評價。5月26日，有網(wǎng)友在雪球問段永平："王寧是否像喬布斯一樣既是'報時人'又是'造鐘人'？"段永平回道："我覺得王寧對自己產(chǎn)品的理解以及追求和Jobs（喬布斯）是一個級別的，至少未來會是的。王寧對商業(yè)的理解好像比Jobs還要強一點點。"

一位信奉"不懂不碰"、曾公開表示看不透潮玩賽道的投資大佬，為何在短短數(shù)月內(nèi)態(tài)度急轉(zhuǎn)，甚至不惜換倉中國神華來重倉一家"賣盲盒的公司"？這場舉牌背后，藏著段永平對新時代消費邏輯的重新解碼。

從"看不懂"到舉牌：三步逆轉(zhuǎn)

段永平對泡泡瑪特的態(tài)度演變，堪稱教科書級的"認(rèn)知迭代"。

第一階段——審慎旁觀。在2025年8月泡泡瑪特股價沖高時，段永平曾被問及看法，他承認(rèn)產(chǎn)品力和創(chuàng)始人能力不俗，但直言"看不清十年后會怎樣"，堅持"不懂不碰"原則未出手。

第二階段——重新審視。轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2026年3月底。泡泡瑪特披露2025年全年財報：總收入達371.2億元，同比增長184.7%；歸母凈利潤130.1億元，同比增長293.3%。盈利能力尤為突出，整體毛利率72.1%，凈利率35.2%，比肩高端白酒等頂級消費賽道。段永平在社交平臺坦言"得重新看看"，還專程赴美國Westfield商場實地調(diào)研泡泡瑪特門店，并閱讀了王寧的對談集《因為獨特》。他用三個詞概括判斷：Right Business, Right People, Right Price。

第三階段——堅定建倉。今年4月，段永平以賣出看跌期權(quán)方式間接建倉。5月7日，他直接在雪球宣布："我把我的中國神華都換了泡泡瑪特了。"這份果斷的換倉，疊加本次14.7億港元的大額買入，最終推動持股跨過5%舉牌線。

按5月27日泡泡瑪特收盤價154.2港元計算，段永平持倉市值已超117億港元。

為什么是王寧？段永平的"企業(yè)家視角"

段永平對王寧的推崇，并非單純因股價上漲后的跟風(fēng)吹捧，而是帶著濃厚的企業(yè)家共鳴。他曾說："我理解王寧不是因為我的投資，而是因為我曾經(jīng)是個'企業(yè)家'，我能看懂他有多厲害。他還那么年輕，他還能至少好好干25年以上吧。這個復(fù)利是嚇人的。"

在段永平看來，泡泡瑪特的核心壁壘不止于某幾個爆火IP，而在于一套可復(fù)用、可擴展的IP孵化與運營系統(tǒng)：獨占性的藝術(shù)家簽約網(wǎng)絡(luò)、全球化的線下零售門店矩陣、高粘性的會員社群，以及王寧本人對"產(chǎn)品美學(xué)+商業(yè)效率"的平衡把控。這正是他眼中"造鐘人"的特質(zhì)——不依賴單次爆款運氣，而是建立持續(xù)制造受歡迎產(chǎn)品的組織能力。

將36歲的王寧比肩——甚至部分超越——史蒂夫·喬布斯，在A股及港股評論區(qū)引發(fā)巨大爭議。支持者認(rèn)為這體現(xiàn)了對新生代中國企業(yè)家的開放眼光；質(zhì)疑者指出潮玩賽道用戶偏好更迭快、IP生命周期難預(yù)測，尚不足以與消費電子史上最具顛覆性的產(chǎn)品主義者相提并論。但無論如何，一位以嚴(yán)謹(jǐn)著稱的價值投資者愿意用逾百億港元為這份判斷背書，本身就是強烈信號。

從“看不懂”到重金舉牌，從審慎觀望到化身粉絲鼎力加持，段永平對泡泡瑪特的態(tài)度轉(zhuǎn)變，既是個人投資邏輯的迭代，更是國產(chǎn)新消費品牌崛起的真實縮影。