4月29日，杉杉股份披露了2026年一季報(bào)。第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.80億元，同比增長(zhǎng)11.99%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.31億元，同比增長(zhǎng)899%；扣非凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)2011.11%。與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)1.27億元。

在控股股東重整剛剛落定的背景下，這份成績(jī)單超出了不少投資者的預(yù)期。

偏光片：高端化貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)增量

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，偏光片是本次業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)杉杉偏光片的認(rèn)知集中在“全球大尺寸LCD市場(chǎng)份額第一”（約34%），但一季度真正拉動(dòng)利潤(rùn)的，是OLED、車(chē)載顯示、高端IT等高附加值產(chǎn)品線的滲透率提升。這些產(chǎn)品單價(jià)更高、競(jìng)爭(zhēng)格局更優(yōu)，直接推動(dòng)了偏光片業(yè)務(wù)毛利率的同比顯著改善。

2025年全年，公司偏光片業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)已同比增長(zhǎng)81.75%，這一高端化趨勢(shì)在今年一季度得以延續(xù)并強(qiáng)化。換言之，杉杉偏光片正從“規(guī)模領(lǐng)先”向“利潤(rùn)領(lǐng)先”切換。

負(fù)極材料：需求回暖，龍頭地位兌現(xiàn)業(yè)績(jī)

負(fù)極材料業(yè)務(wù)同樣迎來(lái)修復(fù)。新能源車(chē)與儲(chǔ)能市場(chǎng)保持較高景氣度，公司人造石墨負(fù)極材料全球市占率維持行業(yè)第一，深度綁定寧德時(shí)代、比亞迪、LGES等頭部客戶。隨著三大一體化基地產(chǎn)能逐步釋放，負(fù)極材料銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.80%。

相比2024年行業(yè)普遍面臨的價(jià)格下行壓力，今年一季度負(fù)極材料環(huán)節(jié)的供需關(guān)系趨于平衡，頭部企業(yè)的議價(jià)能力和成本優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。杉杉作為全球人造石墨負(fù)極的出貨量冠軍（市占率約21%），在這一輪修復(fù)中受益較為明顯。

值得關(guān)注的是，本季度杉杉股份重整計(jì)劃已正式獲批。若重整順利推進(jìn)，皖維集團(tuán)將正式入主，安徽省國(guó)資委成為實(shí)際控制人。這對(duì)于曾深陷家族傳承紛爭(zhēng)與債務(wù)陰霾的杉杉而言，無(wú)異于一次戰(zhàn)略層面的重要轉(zhuǎn)折。

皖維集團(tuán)的主業(yè)是聚乙烯醇（PVA）及其衍生物，正是偏光片產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心原材料之一。這一入主，并非單純的財(cái)務(wù)紓困，而是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略整合。對(duì)于偏光片業(yè)務(wù)而言，上游關(guān)鍵原料的穩(wěn)定供應(yīng)和成本優(yōu)化，將直接增強(qiáng)其長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

回顧杉杉股份的轉(zhuǎn)型之路，并非一帆風(fēng)順。從傳統(tǒng)服裝業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)向鋰電材料與偏光片雙主業(yè)，期間遭遇股權(quán)動(dòng)蕩、控股股東債務(wù)危機(jī)等多重挑戰(zhàn)，一度陷入盈利困境。但公司并未放棄核心布局，反而持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增、由虧轉(zhuǎn)盈，完成“觸底反彈”；2026年一季度的業(yè)績(jī)暴增，則是轉(zhuǎn)型成效的集中爆發(fā)。如今，公司硅基負(fù)極、硬碳負(fù)極等前沿產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，芬蘭10萬(wàn)噸負(fù)極一體化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，全球化供應(yīng)體系逐步成型，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力已然拉滿。

此次一季報(bào)的驚艷表現(xiàn)，不僅重塑了市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知，更彰顯了其在新能源與光電顯示領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著兩大行業(yè)持續(xù)景氣，杉杉股份有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)彈性，從“逆襲標(biāo)桿”成長(zhǎng)為行業(yè)“領(lǐng)軍者”。